预期新政策将大幅降低券商设立门槛，预计机构数量将大幅增加

　　证监会预计将于2012年3月底之前发布《证券公司设立和业务范围审批暂行规定》的修订版，预期修订之后的《规定》重点内容之一是放松对证券公司设立审批的诸多限制，当前从事证券投资、证券咨询、私募证券投资基金的机构都可以申请变更为专业化的证券公司；同时，预期地方证券经营机构的家属限制和证券公司业务范围也将放开。做大、做强国内证券机构是发展国内证券行业的重要步骤，郭树清主席曾表示目前国内的券商从规模、业务范围、经营能力等各方面同国际一流投行相差甚远。实际情况是目前国内107家券商的总资产不及高盛的1/3，合计净利润仅与摩根斯坦利一家相当。如果未来新设大量证券公司，将是对目前从事证券IT厂商的重大利好，由于证券公司系统容量不是瓶颈，所以更多的收费靠数量和功能的增加，所以大券商和小券商的IT系统支出差异没有成比例的增加；所以，新设券商对于IT系统来说市场空间将大幅增加。

　　目前恒生电子和金证股份2家上市公司约占证券IT系统的80%以上，另外还有顶点、金仕达、根网等公司规模相对较小，按照2家上市公司的财务披露，预计国内目前证券行业IT系统软件支出约为每年6.5亿元，即平均每家证券公司开支约600万元。由于目前运营的券商都有运营的IT系统，开支大部分来自于功能增加、系统维护等方面；所以新设券商初始IT系统的软件系统投资将至少达到1000万元以上。所以，如果新设证券公司大量增加，则对IT系统的市场需求将大幅带动。

　　基金公司审批11年以来明显加速，更多基金公司成立大幅扩大市场

　　除证券公司之外，基金公司的IT系统是金融IT厂商另外一个主要的市场；目前国内2大金融IT厂商恒生电子和金证股份主要规模差异就在于基金及财富管理（信托、保险资产管理公司）的业务差异。对于基金IT投资市场来说，新设基金公司同样是市场增长的重要驱动力。从证件会审批及新设基金公司的进度来看，2007-2010年相对较慢，4年总共审批并成立了6家公司。但是，从2011年以来基金公司审批速度明显加快，2011年新设6家基金公司，2012年新设8家，目前再审的仍有6家公司，预计2013年新设基金公司有望超过10家，基金IT系统正成为一个重要的增长市场。

　　目前国内基金及财富管理IT系统软件投入约为3.5亿元，其中公募基金贡献70%以上的市场份额，信托、保险等机构目前仍不是主体，平均每家公募基金贡献超过200万元的运维及升级费用。新设一家基金公司，软件系统采购以前在1000万以上，即使现在存在价格竞争，总包的软件套件也在500万以上；新设基金公司是目前基金及财富管理系统厂商增长的重要驱动力。

　　同证券IT系统供应商2家集中、5家为主的竞争格局不同，基金的IT系统基本上是恒生电子一家独大，市场份额超过70%，交易系统、TA系统、估值系统等优势系统市场份额更高；金证、高阳、奥尊有少量市场。一家独大的市场地位使得恒生电子在基金IT系统有较强的议价能力，可以收取较多的增值服务。但是，从12年以来的招标情况，金证股份在新设基金系统总包方面的订单有强势崛起的趋势，新厂商加入必然会打乱目前的价格体系，但是市场总体仍在加速成长，对系统厂商来说是争夺新客户的重要机会。

　　机构业务创新是当前改革重点

　　券商业务丰富和基金牌照放开，对证券公司和整个财富管理行业的IT系统都带来新需求

　　2012年5月召开的券商创新大会上，《关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施（征求意见稿）》提出了推进证券行业改革创新的11条举措，涉及证券公司的产品创新提升、放开业务管制限制、扩大代销产品范围、支持跨进交易、鼓励证券公司积极参与场外市场建设和中小企业私募债。

　　目前监管部门对于国内财富管理行业的态度是在保持合规的基础上鼓励各种形式的创新，加快国内财富管理行业的发展。监管部门的态度主要来自于国内券商目前发展的局限，经过20多年的发展，国内券商的主要业务仍然集中在经纪、投行和自营传统业务上，传统的券商经纪业务仍然占到70%以上，即使创新业务开展比较好的中小券商，经纪业务收入也在50%以上；整个行业都依赖通道费用盈利。投行业务目前则主要依赖于IPO，并购市场并未有效开展；随着市场不稳定，IPO节奏也收到监管部门的主动调节，券商的业务稳定性较差。债券融资成为近一年大多数券商的业务亮点。而资产管理业务由于监管限制，规模一直比较小，券商资管在国内机构投资者一直无法成为主流；2012年，资产管理业务的集合计划由审批改为备案，券商资产管理业务规模迅速扩大，领先的券商资管规模已经达到千亿元。

　　从证监会近半年发布的一系列指可以看出，监管部门引导的趋势是放宽QFII投资限制、规范并促进场外市场、提高信息安全的要求、降低资产管理业务的门槛、增加自营投资的种类。监管部门对于券商的业务全方位的放开，鼓励产品、业务、模式各方面的创新，同时强调配套的系统假设。对于基金来说，目前的监管指导和发展方向是两头放松，即降低成立基金的门槛，另一方面放宽基金投资的限制和增加基金销售渠道。从基金成立上，降低门槛和管制，桂东了证券公司、保险资产管理公司和私募基金管理机构开展公募基金管理业务的条件。从投资和销售渠道方面，拓宽投资范围，同时规定了第三方电子商务平台开展基金销售的规定。

　　券商创新业务已经开始落地，后续推广大幅增加IT系统需求

　　证券公司现在已经逐步将一些创新业务落地并实施，部分券商的创新业务收入占比超过30%以上，创新业务是国内证券公司摆脱目前同质化价格竞争的方向；但是，目前由于监管的限制和券商自己的产品设计问题，现有的创新业务也都是同质化的，不可避免的将陷入价格竞争。未来，每个券商根据自身的优势，设计个性化的产品，在不同业务上发挥特色的优势，才是竞争的出路。对于创新业务，对于IT系统建设投入初期将大幅增加，目前已经开始在试点券商开展的业务来看，新业务对IT系统的需求都比较大。

　　在目前券商开展的新业务中，对于IT系统的需求主要来来自于扩容、新功能的支持以及新业务系统的建设。以券商资产管理业务为例，取消审批之后，近半年规模大幅增长，原有的TA系统、估值的系统扩容需求大幅增加；IT系统建设的需求主要在扩容。对于融资融券业务来说，一般需要建立独立于原有交易系统的新系统，突出“借和还”的功能，同时还需要和原有的交易系统实现客户资料的接口。

　　目前国内的金融业务创新正在大步伐的进行，由于监管机构的监管能力、证券公司和基金公司的业务开展能力、投资者的产品接受能力等多方面的限制，创新业务的开展是渐进的。但是对于IT支撑系统来说，必须在业务开展之前建设完成，而且随着业务推广，系统建设逐渐完善，所以IT系统的建设领先于金融业务创新的进度。由于新业务开展需要集中扩容、扩展新功能或者建设新的系统，所以创新业务开展的初期，是金融IT系统建设的高峰，我们判断2013年起，金融IT系统的行业增速将加快。推荐关注国内行业领先的恒生电子和金证股份。